2025年下半年，米连科技以“中国在线心机酬酢市集营收第一”的姿态冲击港股IPO，招股书败露的功绩号称亮眼。

2024年杀青营收23.73亿元，同比激增129.5%，2025年上半年功绩更进一竿，营收19.17亿元，净利润更是飙升至2.62亿元，中枢家具伊对的付费改动率16.5%远超行业平均水平。

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但是，真切判辨其数据与筹画逻辑可见，这份光鲜功绩背后潜伏多重结构性风险。

从高度依赖单一家具的业务模式，到握续裁汰的研发用度占比，再到难以管控的合规隐患，米连科技的上市之路恐非坦途，其盈利的可握续性正靠近市集锻练。

盈利单一抗风险智商薄弱

公司招股书骄矜，北京米连科技有限公司斥地于2015年，中枢家具为视频相亲交友APP“伊对”，旗下领有贴贴、HiFami等一系各国表里应用，秉承私有的“红娘/主握东说念主请示的三方视频互动”模式。其中，“红娘”主握三东说念主制聊天室，破冰并请示男女两边互动，提高用户匹配的得胜率。

所谓“红娘”，本体上等于伊对或者贴贴的本身用户，用户累计参与至少50小时的音视频连麦，就可自主肯求成为主握东说念主。

近两年来，公司功绩阐发亮眼，于2025年9月开启了港股冲刺之路。

招股书骄矜，2022和2023年，米连科技的营收远隔是10.52亿元、10.34亿元，而在2024年，营收暴涨至23.73亿元，利润扭亏为盈至1.46亿元。

2025年上半年功绩更进一竿，杀青营收19.17亿元，净利润更是飙升至2.62亿元，无间了旧年的高增长态势。

从营收结构来看，伊对孝敬了米连科技近不祥的总营收，是皆备的收入接济，2025年上半年收入达15亿元，而HiFami、Chatta等国际家具偏激他业务的孝敬仍有待于提高，当今难以酿成灵验撑握。

这种高度依赖单一家具营收的模式，使得公司功绩短少多元化缓冲，抗风险智商低。

从盈利质地来看，米连科技的净利润增长很猛进程上依赖成本按捺，而盈利的内生握续性存疑。

招股书骄矜，2022年至2025年上半年，公司销售用度占比从35.0%降至24.0%，研发用度占比从8.2%压缩至4.3%，而营业成本中收入分红费占比却从83.6%升至90.6%。

这种“挤压用度、刚性分红”的盈利模式短少可握续性，当用度压缩波及底线，而分红比例因市集竞争被动提高时，公司的盈利智商将急剧下滑。

从成本结构上看，2024年末，米连科技财富计算8.14亿元，欠债却高达10.13亿元，财富欠债率向上124%，处于资不抵债状况。

2025年上半年，虽通过盈利改善将财富欠债率降至93.8%，但欠债范围仍高达10.77亿元，财富欠债率向上93.81%，况兼，流动财富比率为1.05，流动财富虽可隐讳流动欠债，但安全边缘较低。

这种“高欠债、低现款”的财务结构，使得公司抗风险智商弱，一朝中枢家具营收出现波动，或供应商汇注催收款项，将胜利靠近流动性危境。

研发参加不及永远增长能源匮乏

在研发参加上，招股书骄矜，2022年至2025年上半年，星空体育(StarSports)官方网站公司研发开支占营收的比例从8.2%降至4.3%，不仅低于行业内的竞争敌手，也与其“本领运转酬酢”的定位严重不符。

一方面，研发参加的不及胜利导致家具改进乏力。

公司永远依赖“主握东说念主模式”，短少底层本领冲破与功能迭代。与行业竞争敌手比较，米连科技的研发参加昭彰处于裂缝。

据公司二季报数据，挚文集团2025年二季度研发参加占比为7%，重心布局AI匹配算法、编造酬酢场景等界限。

招股书骄矜，Soul在2025年前8个月研发参加占比为约为‌24%，握续加大元天下酬酢、心机AI等本领研发，构建互异化竞争上风。

跟着心机酬酢行业竞争加重，当用户需求从“简便撮合”向“精确匹配、深度互动”升级，本领改进会成为中枢壁垒，米连科技若握续督察低研发参加，其中枢家具的互异化上风将徐徐丧失，短少本领的撑握，公司可能会缓缓丧失市集竞争力。

另一方面，研发不及还会影响其风险管控智商。

面对18万名主握东说念主的渊博群体，以及海量用户生成内容，仅靠现存AI算法与东说念主工巡视难以杀青全面监管，这亦然平台合规争议频发的紧迫原因。

若无法通过本领升级提高审核后果与精确度，跟着用户范围扩大，合规风险将进一步放大。同期，在国际膨胀中，本领研发的滞后也导致家具难以适配土产货化需求，制约了市集拓展奏效。

在在线酬酢行业本领迭代加快的布景下，米连科技的研发参加占比握续下落，将会成为制约其永远发展的环节短板。

合规争议缠身，投诉频发

米连科技的“红娘经济”模式在近两年杀青营收高增长的同期，也使其深陷合规争议。

公司在招股书上声称，伊对上线以来保握“零行政处罚”纪录，并通过AI算法与东说念主工巡视进行7×24小时监测。但平台试验存在的合规风险拆开冷漠，用户投诉与拐骗案件的频发，暴显现公司在合规管束上的花样化问题。

按捺2025年底，黑猫投诉平台以“伊对APP”为环节词搜索，相关搜索多达1137条，问题主要聚焦在弊端宣传、蛊惑消费、自动扣费等方面。

具体来看，合规风险主要汇注在三个方面。

一是蛊惑消费与非感性付费问题。伊对平台的收费门径遍布酬酢全经由，添加好友、语音通话、视频聊天均需消费编造礼物，这种生意模式容易激发用户反感，以致被质疑“愚弄婚恋恐忧变现”。

二是平台监管弊端滋生的拐骗风险。中国裁判通知网骄矜，与伊对APP联系联的诉讼通知已达143篇，已有被告东说念主通过伊对APP拐骗受害者83万元，暴显现平台在用户身份审核与步履监管上的昭彰不及。

况兼，从事实上来说，线上婚恋交友模式，容易产生“代聊”等灰产问题。

央广网曾看望发现，一些脱单交友APP，在用户付费相亲交友模式的背后，照旧酿成一条“公司——团队——代理——聊天员”的产业链。

这其中就包括伊对APP，据朔挨次制报报说念，伊对APP被别有悉心的东说念主生息出了“聊天灰产”，部分机构招聘代聊东说念主员，以交友花样蛊惑男性用户救济编造礼物，变现后分红谋利。

三是数据安全与诡秘保护合规风险。2022年4月，伊对APP曾因个东说念主信息问题被工信部通报，并被条目限期整改。

而跟着《个东说念主信息保护法》《数据安全法》的实践，酬酢平台的合规条目日益严格。米连科技在招股书中也承认，若翌日相关规矩趋严，或将导致运营成本高潮以致业务受限。

这些问题反应出，公司所谓的“全链路安全驻防体系”未能灵验落实，用户实名认证、步履监测等环节门径存在昭彰瑕玷。

公共在线酬酢市集正迎来黄金增永远，据灼识连络预测，至2029年，中国在线心机酬酢市集范围预测将增长至757亿元。

而米连科技巧否处罚诸多困扰，并从“单一家具赢家”成长为“多元生态玩家”，不仅决定着其IPO的成败，更将影响其在行业容貌中的最终地位。