从巅峰期市值冲突600亿元大关，到如今挥发高出400亿元，看成国内“保健品一哥”，已过“三十而立”的汤臣倍健该若何渡过这场“中年危急”？2026年一季报知道，汤臣倍健达成营业收入18.69亿元，同比增长4.3%，归母净利润4.02亿元，同比下跌11.62%，扣非净利润3.75亿元，同比下跌8.19%。总的来看，公司一季度“增收不增利”。

危局之下，汤臣倍健董事长梁允超喊出了“2026年力图达玉成年收入同比双位数增长”的意见标语，然则，面对研发参加占比仅为1.42%的逆境，汤臣倍健手中还有些许“牌”可打？

“渠说念红利”落潮后，汤臣倍健功绩逐年“失速”

一个多月前，这家保健品龙头交出的2025年收货单相同荒谬惨淡：全年营收62.65亿元，不竭下跌8.38%，两年缩水超30亿元，回到2020年的水平；净利7.82亿元，同比增长两成，但若是拉永劫期线对比，净利润范畴只须2023年的零头，回落至2017年的水平。

从2025年年报的财务支拨明细中不难发现，公司各项用度均出现不同进程的缩减：销售用度从2024年的30.31亿元降至26.82亿元，同比下滑11.53%；贬责用度从5.57亿元降至5.06亿元，同比下滑9.19%。

施行上，一直以来汤臣倍健在营销上没少砸钱，高企的销售用度长期是公司资本结构中难以忽视的存在，并耐久占据营运支拨的中枢部分。以汤臣倍健历史营收距离百亿级大关最近的2023年为例，当年的销售用度高达38.59亿元，同比增长了21.77%，而同时营业收入增幅仅为19.66%。两者增速的“剪刀差”在一定进程上反馈出其单元营销参加带来的收入文书正在减轻。

进入2024年，这一趋势以更为平直的神态延续，当年销售用度同比缩减21.45%，但营业收入下滑幅度却高达27.30%，领导其在司法用度与富厚增长之间，正面对更为严峻的均衡挑战。

关于功绩聚积下滑，董事长梁允超日前在一封致推进信开篇便作出检验：“汤臣倍健错失了我方残忍的新周期开局，也错失了2023年最佳的救助契机。”“30周年的汤臣倍健正面对成长历史上表里双击下的紧要挑战。”

事实上，汤臣倍健的崛起，施行是“渠说念红利”的收效。从2007年的3500个药店末端，米兰体育官方网站 - MILAN到2014年推广至2万多个，它靠线下药店的信任背书竖立起行业壁垒，巅峰时间线下渠说念孝敬超50%收入。但当电商渠说念占比从2010年的2.9%飙升至2020年的42.7%，线上全面卓绝线下时，汤臣倍健的转型却显得笨拙而徜徉。

成也萧何，败也萧何。昔日十多年，汤臣倍健重度依赖药店渠说念，而医保控费战术执行后，药店渠说念保健品销售额大幅下滑，2025年上半年降幅扩大至25%。受此影响，仅在2025年一季度，其线下收入同比暴跌42.62%，且经销商数目抓续减少，五年间近乎腰斩，2025年6月末仅剩597家，酿成“渠说念萎缩-功绩下滑-经销商流失”的恶性轮回。

当竞争敌手Swisse通过跨境渠说念达成70%以上线上占比时，汤臣倍健的电商专供居品直到2025年才老牛破车。西部证券研报知道，在2025年618这个全年最遑急的电商节点，抖音保健品销售TOP5榜单上，汤臣倍健的名字并莫得出现。排在前边的，是诺特兰德、五个女博士、万益蓝、百祺堂，以及Swisse。

“重营销轻研发”终食苦果，星空体育(StarSports)官方网站亟须构建新品“护城河”

回想历史，2021年5月，总市值冲突600亿元大关，卓绝好意思国保健品巨头康宝莱成为中国商场最大保健品公司，业内还给它一个“保健品一哥”的名称。为止5月6日，汤臣倍健的市值还剩下179.99亿元，距离巅峰挥发了高出400亿元。

早已失去耐性的投资者日前在平台发问：2021年公司市值一经600多亿了。经由5年之后，现在的市值只须不到200亿，但是公司高管的薪酬却火箭般涨起来，而中小投资者耗费连连，求教诸位高管奈何看这个问题？

关于这一“灵魂拷问”，汤臣倍健董秘复兴称，市值受表里部多种身分影响，内因如公司策略灵验性和讨论进展，外因如行业板块估值和神志等，公司但愿通过作念强主业为投资者创造耐久价值。此外，公司董事、高档贬责东说念主员薪酬由基本薪酬和绩效薪酬构成，近5年公司董事基本薪酬未加多，绩效薪酬与公司当年度利润意见达成率挂钩，浮动较大。

然则，与高管薪酬加多相对的是，汤臣倍健的研发参加冉冉缩水。2025年该公司的研发用度仅8895.42万元，40.15%的降幅接近腰斩，研发参加占总营收的比例减少0.75个百分点至1.42%；研发团队也出现了从206东说念主到186东说念主的“缩编”。

对此，汤臣倍健在财报中解说称，研发用度的骤降与其研发节律的阶段性特征联系，2025年其委外研发未达预期，因此收到供应商退款；并强调该公司正优化研发资源建树，进步委外研发神情质料，更灵验地期骗研发经费。

但这一解说，依旧难以透顶平息商场对汤臣倍健“重营销轻研发”的耐久质疑。尤其是在“降本”的主旋律下，2025年告白支拨与研发用度之间逾6倍的差距，让二者的悬殊对比更显夺目。

居品线层面，2025年是汤臣倍健的“新品大年”，该公司围绕新品类、新东说念主群、新本领三大地点推出85款新址品，全年上新数目上创历史新高，主品牌新品销售占比接近20%，较往年有领会进步，彰显出其在居品端的推广决心。

但从中枢品牌的进展来看，新品策略尚未灵验退换为汤臣倍健的收入增长。2025年，其主品牌“汤臣倍健”达成收入33.49亿元，同比下滑10.38%；要津照看品牌“健力多”的收入为7.27亿元，降幅相同达两位数。

现在，跟着保健品商场的不断扩大，越来越多的竞争敌手涌入商场，使得整个这个词行业的竞争愈发热烈。举例，安利纽崔莱、Swisse等国外有名品牌在中国商场的占有率不断提高，给汤臣倍健带来了稠密的竞争压力。

面对危局，梁允超在推进信中示意，2026年，汤臣倍健将以“再创业，在行为”为主题，发力多渠说念业务，深耕要点品类，攻坚可贸易化的居品紧要更始，搭建强场景AIAgent矩阵，加速宇宙商场拓展，力图达玉成年收入的同比双位数增长。

从头品迭代到爆款孵化，从渠说念重构到长效增长，汤臣倍健需要冲突的，不仅是功绩数据上的增长瓶颈，更是资源参加上的建树逻辑。2026年的双位数增长意见，将覆按这家龙头企业能否在“降本”与“增效”之间，找到确凿的均衡。

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